公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yu全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词án)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式(shì)进全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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