公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fà陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思n)围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备(bè陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思i)一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

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