北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大(dà)流(liú)行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估其对(duì)货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bà什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法o)威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场预期(qī)美联储年(nián)内或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预期(qī)，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预期或在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收(shōu)益什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美(měi)债收益(yì)率和(hé)美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外(wài)，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并(bìng)将(jiāng)进入(rù)降息周期(qī)，实际(jì)利(lì)率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致(zh什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ì)，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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