财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīn三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容g)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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