调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA230多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗9主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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