5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等(děn破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗g)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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