4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)8苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义4bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱(ruò)。例(lì苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度(dù)小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季(jì)度(dù)，美(měi)国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农(nóng)就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工(gōng)资(zī)增速回升，预(yù)计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义