财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(s好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来hì)场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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