来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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