5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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