作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7单倍行距是多少％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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