金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称(chē夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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