2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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