金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加浴资都包括什么 浴资是门票吗大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(q浴资都包括什么 浴资是门票吗ī)对比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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