5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xi一里地等于多少米 一里地等于多少公里à)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手(一里地等于多少米 一里地等于多少公里shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的一里地等于多少米 一里地等于多少公里龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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