财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五(wǔ日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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