申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(y谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别án)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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