大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(y中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ào)还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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