来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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