上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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