金融(róng)界5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板(bǎn)块再(zài)度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗银行年(nián)内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理(lǐ)了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让(ràng)利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利(lì)率后，股份行(xíng)也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之一是银行需要(yào)资本(běn)扩展，需(xū)要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不(bù)能过(guò)度让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的(de)国(guó)企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要(yào)提高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低于(yú美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)正常估(gū)值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况下正常PB估值应(yīng)该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让(ràng)利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债(zhài)务风险周期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良率下(xià)降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率开始下(xià)降，到(dào)今年一季(jì)度(dù)已经(jīng)连续10个季度下降了(le)，这有利(lì)于股价上(shàng)涨，不(bù)过(guò)按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周期能够持续验(yàn)证，我们认为(wèi)这会让银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门处理(lǐ)，地(dì)产上下游(yóu)的很多行业(yè)的(de)债务风险(xiǎn)已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的原因是去(qù)年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价，利率(lǜ)出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已(yǐ)过(guò)，估值将会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比(bǐ)较(jiào)正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如(rú)市(shì)场预(yù)期(qī)一样(yàng)出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银(yín)行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行(xíng)业会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股(gǔ)上涨的持(chí)续性，海通国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态(tài)度。该(gāi)机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易(yì)情绪，在(zài)没有(yǒu)经济衰退和政策打压(yā)的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该机构建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念(niàn)使得大行的(de)估值(zhí)得到(dào)抬升，之后其他类型的银行(xíng)估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行(xíng)不良生成压(yā)力(lì)边际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行关(guān)注率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨(bō)备(bèi)方(fāng)面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压(yā)力的(de)峰(fēng)值已(yǐ)经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠(dié)加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银(yín)行业2023年中期(qī)投资策(cè)略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息(xī)差企稳(wěn)回升新趋(qū)势将(jiāng)是(shì)重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高(gāo)景气(qì)延续的(de)同(tóng)时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质房地产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款质量(liàng)将(jiāng)在(zài)居(jū)民还款能(néng)力提升下(xià)长期(qī)向好(hǎo)，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近(jìn)期表示(shì)，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机(jī)构(gòu)认(rèn)为1季报行业(yè)盈利增(zēng)速低点确(què)认(rèn)，主要(yào)受(shòu)资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望(wàng)后续(xù)季(jì)度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势不(bù)变，在(zài)此背景下，居民消(xiāo)费(fèi)倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银(yín)行(xíng)板块全(quán)年表现，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前(qián)时点(diǎn)银行板块的(de)配置(zhì)价(jià)值提升。

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