本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约9李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译7.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京(jīng)三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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