2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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