四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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