财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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