来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是(s诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子hì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子去年12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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