5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(c燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗hí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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