核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息n是什么化学元素，n是什么化学元素符号率较高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板块n是什么化学元素，n是什么化学元素符号的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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