钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界还是奢望，飙(biāo)涨后(hòu)又腰斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最大(dà)议题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的(de)题材搭配(pèi)公(gōng)司释(shì)放钠电池项目(mù)进展的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利好消(xiāo)息”催(cuī)涨股价(jià)的套路(lù)完全失(shī)灵(líng)，股(gǔ)价又在(zài)4个多月(yuè)时间(jiān)极(jí)速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，股(gǔ)价过山车式的(de)涨跌(diē)折射的是350开头的身份证是哪里的市(shì)场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)350开头的身份证是哪里的艺(yì)科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下(xià)行，在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又(yòu)该如何消化？过(guò)往投(tóu)资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预(yù)期天差地别等(děng)“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃进”的新项目如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同(tóng)时(shí)期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其(qí)研(yán)发进度大大落后于(yú)了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技术(shù)完(wán)成突破以及锂(lǐ)价(jià)不(bù)断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时(shí)的公告显示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投资3000万(wàn)元(yuán)通(tōng)过全(quán)资子公司(sī)江苏智(zhì)纬(wěi)电子科技(jì)有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作(zuò)设(shè)立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘(pán)后公司迫(pò)不(bù)及待(dài)召开电话(huà)会议，向合(hé)计(jì)64名分(fēn)析(xī)师和个人(rén)投(tóu)资者披露跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技(jì)钠电池项目中(zhōng)试(shì)线2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无意(yì)地“主动(dòng)”披露钠(nà)电项目进展，而(ér)公司(sī)股价也(yě)往(wǎng)往在公告披露(lù)后(hòu)录得(dé)大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一(yī)度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠(nà)电池前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而(ér)随着时间(jiān)的推移，迅(xùn)速回(huí)落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会(huì)并(bìng)在《投资(zī)者关系活动记(jì)录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来规(guī)划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券交易所关(guān)注(zhù)函回复(fù)的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺(yì)科(kē)技(jì)及公司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价(jià)“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根结底还(hái)是其(qí)资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的(de)10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规(guī)划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投资(zī)50亿元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池(chí)全供应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科技在(zài)上述的54亿(yì)元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然(rán)难以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营(yíng)输(shū)入(rù)类(lèi)设(shè)备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件(jiàn)，具体包括笔(bǐ)记(jì)本/台式机(jī)电脑键盘、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经达(dá)到了9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司(sī)经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资(zī)金投(tóu)资钠电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公司可(kě)用于钠(nà)离子电池(chí)项目(mù)的(de)自有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其(qí)在投资(zī)钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日(rì)公司公(gōng)告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司(sī)拟向(xiàng)工商银(yín)行(xíng)、农业银行等组成(chéng)的联合银(yín)团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定(dìng)对象(xiàng)发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的(de)24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚(shèn)350开头的身份证是哪里的至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖(lài)融(róng)资。至于(yú)上述(shù)邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)另外(wài)8GWh的(de)项目资(zī)金来源，钛媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电池全(quán)供(gōng)应链(liàn)项目(mù)计划(huà)到2024年末(mò)全部竣工投产，达(dá)产达效后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺科(kē)技(jì)的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的(de)股价(jià)显示，市场对这(zhè)个(gè)故事并不再(zài)买账，除了资金实力(lì)有限公司(sī)外(wài)，核心还在其大干快(kuài)上后产(chǎn)能如何消化的(de)问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在(zài)钠电(diàn)池商(shāng)业化元年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中(zhōng)科(kē)海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内(nèi)，已(yǐ)纷(fēn)纷发(fā)产品、量(liàng)产(chǎn)并大(dà)建产(chǎn)能(néng)，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池(chí)与巨(jù)头们不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车(chē)型、华语(yǔ)新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们(men)已经(jīng)走在前面(miàn)，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和低速(sù)电动(dòng)车领域(yù)实现装车(chē)应用。而传艺(yì)科(kē)技除了在岁(suì)末年(nián)初公告与中(zhōng)祥航业、江苏(sū)新能源(yuán)、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问(wèn)及客户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动车及电动工具等(děng)多(duō)个(gè)领域”“公司钠离(lí)子电池送样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并(bìng)已与多名客(kè)户签订了(le)销售订单”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行(xíng)回(huí)复。至于具体的(de)客(kè)户名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能(néng)落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能(néng)源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称(chēng)，到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池(chí)落地(dì)产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不(bù)到(dào)5％，后面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较大比例的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分自信，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了(le)2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活(huó)动记(jì)录表

　　需要(yào)注(zhù)意的(de)是，沉(chén)寂多(duō)年的钠电池是(shì)在此前锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的(de)背景(jǐng)下作为(wèi)“替代(dài)”而被推到台前(qián)的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳价格均价已经跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到对锂(lǐ)电(diàn)池的(de)平衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安(ān)全，不(bù)太(tài)可能成为(wèi)主流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电(diàn)池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析(xī)，“钠离(lí)子(zi)电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度(dù)的(de)也接近(jìn)三(sān)元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以(yǐ)目前(qián)已经和钠电池成本(běn)基本相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格大幅(fú)下降，目(mù)前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认(rèn)为钠电(diàn)池(chí)还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离(lí)子电池的(de)理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价(jià)可能(néng)，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电(diàn)池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着技术(shù)不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称(chēng)，明年钠电产业规模(mó)化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使得(dé)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业(yè)都言锂价下(xià)跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例，其(qí)在(zài)1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾(céng)表示，公司(sī)钠(nà)电池定(dìng)价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的(de)价(jià)格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产能(néng)消化之(zhī)外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发现，传(chuán)艺科(kē)技在投资(zī)上缺(quē)乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募(mù)投计划(huà)可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺(yì)科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生(shēng)变(biàn)。公(gōng)司终止实(shí)施3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余资金(jīn)全部(bù)投入轻薄(báo)型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设项目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将该项目(mù)中的(de)SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区(qū)凌波(bō)路49号(hào)的(de)闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余募资（已投(tóu)入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直接的(de)后(hòu)果就(jiù)是原有的投入打(dǎ)水飘、投(tóu)资效率低下以(yǐ)及建成项目实际(jì)效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目(mù)就已经建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万(wàn)平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设(shè)期(qī)也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年(nián)12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预(yù)期相(xiāng)去甚远。

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