作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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