金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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