金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机dàn)是为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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