2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩说唱歌手bp，说唱b7是什么意思增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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