核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(b抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳ù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tó抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳u)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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