国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

n是正极还是负极，L是正极还是负极　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压(yā)n是正极还是负极，L是正极还是负极力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)n是正极还是负极，L是正极还是负极降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等(děng)重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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