大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(c阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢héng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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