4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业(yè)数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相(xiāng)关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工(gōng)资(zī)增速低(dī)于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词