金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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