上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相关(guān喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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