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莫问前程上一句是啥莫问前程的意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中特(tè)估(gū)”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的分红也(yě)成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策(cè)持续(xù)支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联(lián)合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰(fēng)论坛(tán)，“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年(nián)国莫问前程上一句是啥莫问前程的意思务院改组又新(xīn)设国家(jiā)数据局。运营商作(zuò)为“数(shù)字(zì)经济”的(de)基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利莫问前程上一句是啥莫问前程的意思(lì)能力修复，带(dài)动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时下游需(xū)求基本集(jí)中在国(guó)内市场的方向之一，将充分受益于(yú)人民币升值(zhí)的宏(hóng)观(guān)趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预(yù)期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资范式，“中特估(gū)”重点(diǎn)关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业调(diào)整(zhěng)和(hé)产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块(kuài)景(jǐng)气已在(zài)改善：一(yī)方面，随(suí)着全球航(háng)运市场需求(qiú)正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学品船(chuán)与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面(miàn)，国企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和(hé)产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间(jiān)各项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及铁(tiě)路板块上市公司更加注重(zhòng)投资(zī)人回报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平，给投资(zī)人带来(lái)确(què)定性的高股息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三(sān)个(gè)月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基(jī)调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且高分红(hóng)的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修(xiū)复空间(jiān)较大。