金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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