北京时间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关注的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳(láo)动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续(xù)第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中(zhōng)长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预(yù)期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回(huí)落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈，贵2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(guì)金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台(tái)不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行(xíng)系统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资(zī)成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其(qí)关键作用的黄金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白(bái)银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金(jīn)价节节(jié)攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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