北(běi)京时间(jiān)周五(wǔ)晚(wǎn)间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们(men)预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季(jì)节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力市(shì)场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而(ér)对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布(bù)的(de)信息，并评估其对(duì)货(huò)币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美(měi)国(guó)就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这(zhè)份(fèn)超预期的(de)非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维持高(gāo)利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台(tái)不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失(shī)业率继(jì)续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下(xià)降(jiàng)的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的(de)数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金(jīn)价格其(qí)关(guān)键作用的(de)黄(huáng)金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季(jì)度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等(děng)指德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情(qíng)绪提(tí)振(zh德国有多大面积，德国相当于中国哪个省èn)贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期(qī)仍具(jù)有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息落(luò)地然后(hòu)转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底会(huì)对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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