银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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