美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上6千克等于多少斤 6千克是多少磅来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　6千克等于多少斤 6千克是多少磅　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā6千克等于多少斤 6千克是多少磅)。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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