自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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