金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企(金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗qǐ)业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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