上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(ji正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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