财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”doi的时候怎么夹，doi是怎么夹，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤doi的时候怎么夹，doi是怎么夹酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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