来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚持(chí)加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍是(shì)通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为“一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失(shī)业率在(zài)低(dī)位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加息，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)减持美国(guó)国(guó)债、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗p>

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通(tōng)胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明(míng)显降(jiàng)温(wēn)。本轮(lún)加息(xī)是(shì)80年代以来最(zuì)快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以适(shì)度(dù)的速(sù)度增(zēng)长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估(gū)货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策(cè)立(lì)场”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表述为“可(kě)能”），重申这对经济、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆(lù)”。美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济(jì)可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投(tóu)资领域(yù)）。不过明确(què)指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔指出本(běn)次加(jiā)息韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗(xī)依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但不是(shì)本次(cì)会议(yì)。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经接(jiē)近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的(de)关(guān)键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机(jī)的(de)影响程度(dù)目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限(xiàn)，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能(néng)最(zuì)早于6月1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约(yuē)。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美(měi)国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银(yín)行破产或依然(rán)会出现。目前市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

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